Poor Man's Covered Call: Der kapitaleffiziente Covered Call

Der Poor Man's Covered Call verspricht das Erfolgsprinzip des klassischen Covered Call – laufende Prämieneinnahmen –, aber mit einem deutlich geringeren Kapitaleinsatz. Der Trick: Statt 100 echter Aktien dient eine langlaufende Option als Basis. In diesem Artikel erfahren Sie, wie der Poor Man's Covered Call funktioniert, warum eine LEAPS-Option die Aktienposition ersetzt und welche Chancen und Risiken das gegenüber dem klassischen Ansatz mit sich bringt.

Was ist ein Poor Man's Covered Call?

Der Poor Man's Covered Call ist fachlich ein Diagonal Call Spread: eine Kombination aus zwei Call-Optionen mit unterschiedlichem Verfall und unterschiedlichem Strike. Sie kaufen einen langlaufenden, tief im Geld liegenden Call und verkaufen dagegen wiederholt einen kurzlaufenden Call mit höherem Strike. Der Name spielt darauf an, dass Sie den Effekt eines Covered Call nachbilden, ohne die 100 Aktien tatsächlich kaufen zu müssen.

Beim klassischen Covered Call halten Sie die Aktie und verkaufen einen Call darauf. Beim Poor Man's Covered Call übernimmt der langlaufende Call die Rolle der Aktie. Da er nur einen Bruchteil des Aktienwerts kostet, binden Sie deutlich weniger Kapital – der Preis dafür sind zusätzliche Eigenheiten, die eine echte Aktienposition nicht kennt.

Die LEAPS-Option als Aktienersatz

Als Basis dient typischerweise ein LEAPS-Call – eine Option mit einer Laufzeit von mehr als einem Jahr. Damit dieser Call sich möglichst wie die Aktie selbst verhält, wählt man ihn tief In-the-Money (ITM), also mit einem Strike-Preis deutlich unter dem aktuellen Kurs.

Der Grund liegt im Delta: Ein tief im Geld liegender Call hat ein Delta nahe 1, oft im Bereich von etwa 0,80 bis 0,90. Das bedeutet, dass er nahezu im Gleichschritt mit der Aktie steigt und fällt. Zugleich besteht ein solcher Call überwiegend aus innerem Wert und nur zu einem kleinen Teil aus Zeitwert, der bis zum Verfall verloren geht. Genau dieser geringe Zeitwertanteil bei hohem Delta macht den LEAPS zu einem brauchbaren, kapitalschonenden Aktienersatz.

Weil der Call nur einen Teil des Aktienpreises kostet, entsteht ein Hebel: Die eingesetzte Summe steuert einen größeren Gegenwert. Diese Leverage verstärkt Gewinne – aber ebenso Verluste. Mehr zum Wertverfall über die Zeit lesen Sie im Beitrag Theta und Zeitwertverfall.

Kapitaleinsatz im Vergleich

Die folgenden Zahlen sind rein illustrativ und dienen ausschließlich dem Lernzweck. Angenommen, eine Aktie notiert bei 100 €. Für den klassischen Covered Call kauften Sie 100 Aktien für rund 10.000 €. Für den Poor Man's Covered Call kauften Sie stattdessen einen LEAPS-Call mit Strike 80 € und rund einem Jahr Laufzeit, der in diesem Beispiel etwa 25 € je Aktie – also 2.500 € – kostet. In beiden Fällen verkaufen Sie anschließend einen kurzlaufenden Call mit Strike 105 €.

Im Beispiel binden Sie also nur rund ein Viertel des Kapitals. Diese Effizienz ist der Hauptreiz der Strategie – sie ist zugleich die Quelle der zusätzlichen Risiken, die im nächsten Abschnitt folgen.

Chancen und Risiken

Worauf es bei der Auswahl ankommt

Zwei Stellschrauben prägen den Poor Man's Covered Call besonders:

• Der lange LEAPS: je tiefer im Geld und je höher das Delta, desto näher verhält sich der Call an der Aktie und desto geringer ist der Zeitwertanteil, der verfallen kann. Das erhöht allerdings den Kapitaleinsatz.
• Der kurze Call: Er wird kurzlaufend und über dem aktuellen Kurs verkauft. Als Orientierung gilt, dass der vereinnahmte Prämienstrom den laufenden Zeitwertverlust des LEAPS über die Zeit ausgleichen sollte.

Für wen sich die Strategie eignet

Der Poor Man's Covered Call setzt tendenziell mehr Erfahrung voraus als der klassische Covered Call, weil zwei Laufzeiten, der Zeitwertverfall des LEAPS und die Zuteilungsmechanik zusammenspielen. Er könnte für Anleger interessant sein, die eine neutrale bis leicht steigende Erwartung haben und den Kapitaleinsatz einer vollen Aktienposition scheuen. Wer dagegen Wert auf Dividenden legt, eine echte Aktienposition langfristig halten möchte oder einen deutlichen Kursrückgang für möglich hält, dürfte mit dem klassischen Ansatz besser bedient sein.

Fazit

Der Poor Man's Covered Call bildet den bekannten Covered Call mit einer LEAPS-Option statt echter Aktien nach und senkt so den Kapitaleinsatz erheblich. Diese Effizienz erkauft man sich jedoch mit Zeitwertverfall des LEAPS, entgangenen Dividenden, einem Hebel in beide Richtungen und einer anspruchsvolleren Verwaltung des kurzen Calls. Wer die zugrunde liegende Mechanik – Delta, Zeitwert und Zuteilung – verstanden hat, kann die Strategie fundiert einordnen. Eine Übersicht aller hier verwendeten Fachbegriffe finden Sie im Optionen-Glossar.

Quellen & weiterführende Literatur

• The Options Industry Council (OIC) – Options Education
• Cboe Global Markets – Options Education
• John C. Hull: „Options, Futures, and Other Derivatives", Pearson.