Die Collar-Strategie: Aktien kostengünstig absichern

Die Collar Strategie verbindet zwei bekannte Optionsbausteine zu einer kostengünstigen Absicherung: Sie kaufen einen schützenden Put und verkaufen zugleich einen Call, dessen Prämie den Put ganz oder teilweise finanziert. So begrenzen Sie den möglichen Verlust einer bestehenden Aktienposition nach unten – und zahlen dafür mit gedeckelten Gewinnchancen nach oben. Dieser Artikel zeigt, wie die Collar Strategie aufgebaut ist, wie ihr Auszahlungsprofil aussieht und wann sie sich eignen kann.

Was ist die Collar Strategie?

Ein Collar ist eine Absicherungsstrategie für eine Aktie, die Sie bereits besitzen. Der Name („Kragen") beschreibt das Prinzip treffend: Die Position wird sowohl nach unten als auch nach oben eingefasst. Nach unten schützt ein gekaufter Put, nach oben begrenzt ein verkaufter Call das Ergebnis. Zwischen diesen beiden Grenzen kann sich der Kurs frei bewegen.

Der Reiz der Strategie liegt in ihrer Finanzierung: Während ein reiner Protective Put laufend Prämie kostet, nehmen Sie beim Collar durch den verkauften Call selbst Prämie ein. Diese Einnahme senkt die Kosten der Absicherung – im Idealfall bis auf null. Der Collar ist damit ein klassischer Hedge, der bewusst auf einen Teil der Aufwärtschance verzichtet, um den Schutz nach unten günstiger zu machen.

Aufbau: Put kaufen, Call verkaufen

Ein Collar besteht aus drei Teilen. Erstens halten Sie die Aktie bereits im Depot – üblicherweise bezieht sich je ein Optionskontrakt auf 100 Aktien. Zweitens kaufen Sie eine Put-Option mit einem Strike unterhalb des aktuellen Kurses; sie gibt Ihnen das Recht, die Aktien zum festgelegten Strike-Preis zu verkaufen, und begrenzt so den Verlust nach unten. Drittens verkaufen Sie eine Call-Option mit einem Strike oberhalb des aktuellen Kurses; diesen einnahmenorientierten Baustein kennen viele Anleger als Covered Call.

Die beim Call vereinnahmte Premium (Optionsprämie) dient dazu, den Kauf des Puts zu bezahlen. Genau hier liegt der Unterschied zum einzelnen Schutzbaustein: Wie ein reiner Absicherungs-Put funktioniert, lesen Sie im Artikel Protective Put; die einnahmenorientierte Gegenseite erläutert der Beitrag Covered Call. Der Collar setzt beide zusammen und nutzt die Einnahme des Calls, um den Schutz des Puts zu verbilligen.

Ein Rechenbeispiel mit drei Szenarien

Das folgende Beispiel ist rein fiktiv und dient ausschließlich der Veranschaulichung. Angenommen, Sie halten 100 Aktien zu einem Kurs von 50 €. Sie kaufen einen Put mit Strike 45 € für eine Prämie von 2,00 € je Aktie und verkaufen einen Call mit Strike 55 € für eine Prämie von 1,80 € je Aktie. Die Nettokosten der Absicherung betragen damit 0,20 € je Aktie (2,00 € − 1,80 €).

In diesem Beispiel ist der Verlust selbst bei einem starken Kurssturz auf rund 5,20 € je Aktie begrenzt, während der Gewinn bei etwa 4,80 € je Aktie gedeckelt bleibt. Der Collar formt aus einer offenen Aktienposition also ein klar umrissenes Rechteck aus möglichem Gewinn und möglichem Verlust.

Kostenneutral absichern: der Zero-Cost Collar

Werden die Strikes so gewählt, dass die eingenommene Call-Prämie die gezahlte Put-Prämie genau ausgleicht, entsteht ein sogenannter Zero-Cost Collar – die Absicherung kostet dann per Saldo (vor Transaktionskosten) nichts. In der Praxis lässt sich diese Punktlandung selten exakt erreichen; meist verbleiben geringe Nettokosten oder ein kleiner Nettoerlös.

Chancen und Grenzen

Strike-Wahl und Laufzeit

Die Wahl der beiden Strikes bestimmt Kosten und Profil des Collars:

• Put-Strike näher am Kurs: mehr Schutz und ein geringerer möglicher Verlust, dafür eine höhere Put-Prämie – die Absicherung wird teurer.
• Call-Strike näher am Kurs: höhere Call-Einnahme, wodurch der Put leichter finanziert wird, aber ein enger gedeckeltes Gewinnpotenzial.
• Beide Strikes weiter entfernt: mehr Bewegungsspielraum für die Aktie, dafür weniger Schutz und eine geringere Prämieneinnahme.

Auch die Laufzeit ist eine bewusste Entscheidung: Längere Laufzeiten sichern über einen größeren Zeitraum ab, binden die Position aber länger in das enge Kursfenster. Kürzere Laufzeiten sind flexibler, erfordern jedoch häufigeres Erneuern beider Optionsbeine. Wie sich ein solcher Schutz sinnvoll in das Gesamtbild einordnet, behandelt der Artikel Risikomanagement im Optionshandel.

Für wen sich die Strategie eignet

Ein Collar kann für Anleger interessant sein, die eine Aktie halten möchten, einen aufgelaufenen Gewinn jedoch gegen Rückschläge absichern wollen – etwa vor einem unsicheren Ereignis. Die Strategie passt eher zu einer neutralen bis leicht positiven Erwartung: Wer mit stark steigenden Kursen rechnet, gibt durch den verkauften Call zu viel Aufwärtspotenzial auf. Wer dagegen eine Position ohnehin nur bis zu einem bestimmten Zielkurs halten will, für den fügt sich der gedeckelte Gewinn oft gut in den Plan.

Fazit

Die Collar-Strategie ist ein durchdachter Kompromiss: Sie sichert eine bestehende Aktienposition kostengünstig – teils kostenneutral – nach unten ab, indem die Prämie eines verkauften Calls den schützenden Put finanziert. Der Preis dafür ist ein nach oben gedeckeltes Gewinnpotenzial. Damit steht der Collar zwischen dem reinen Schutz eines Protective Put und der Einnahmenlogik eines Covered Call. Wie bei jeder Strategie gilt: Verstehen Sie das eingegangene Chance-Risiko-Verhältnis, bevor Sie eine Position eröffnen, und betten Sie die Absicherung in ein durchdachtes Risikomanagement ein. Eine Erläuterung aller Fachbegriffe finden Sie im Optionen-Glossar.

Quellen & weiterführende Literatur

• The Options Industry Council (OIC) – Options Education
• Cboe Global Markets – Options Education
• John C. Hull: „Options, Futures, and Other Derivatives", Pearson.