Cash Secured Put: Aktien günstiger einkaufen

Der Cash-Secured Put gehört zu den beliebtesten Einstiegsstrategien im Optionshandel: Sie verkaufen eine Put-Option auf eine Aktie, die Sie ohnehin kaufen möchten – und erhalten dafür eine Prämie, während Sie gleichzeitig die Chance erhalten, die Aktie zu einem selbst gewählten, günstigeren Kurs ins Depot zu holen. In diesem Artikel erfahren Sie, wie die Strategie funktioniert, wo ihre Chancen und Grenzen liegen und wie Sie den richtigen Strike wählen.

Was ist ein Cash Secured Put?

Beim Cash Secured Put nehmen Sie die Rolle des Stillhalters ein: Sie verkaufen eine Put-Option auf eine Aktie und verpflichten sich damit, diese Aktie zum vereinbarten Strike-Preis zu kaufen, falls der Käufer der Option sein Recht ausübt. „Cash Secured" bedeutet, dass Sie die gesamte Kaufsumme – also Strike-Preis multipliziert mit 100 Aktien pro Kontrakt – tatsächlich als Kapital bereithalten. Dieses Kapital gilt als Sicherheitsleistung und darf nicht anderweitig investiert sein.

Im Gegenzug erhalten Sie sofort die Premium (Optionsprämie) gutgeschrieben. Diese Prämie gehört Ihnen in jedem Fall, unabhängig davon, ob die Option am Ende ausgeübt wird oder nicht.

Wird die Option ausgeübt – man spricht von Assignment (Zuteilung) –, kaufen Sie die Aktien zum Strike-Preis. Ihr effektiver Einstandspreis liegt dann um die bereits erhaltene Prämie unter dem Strike. Verfällt die Option hingegen wertlos, behalten Sie die Prämie und können den Vorgang mit einem neuen Kontrakt wiederholen.

Ein fiktives Rechenbeispiel

Die folgenden Zahlen sind rein illustrativ und dienen ausschließlich dem Lernzweck. Sie stellen keine Prognose oder Empfehlung dar.

Angenommen, eine Aktie notiert bei 100 €. Sie möchten sie ohnehin kaufen, halten aber einen Einstiegskurs von 95 € für attraktiv. Sie verkaufen einen Put mit einem Strike von 95 € (Out-of-the-Money (OTM), da unter dem aktuellen Kurs) und einer Laufzeit von vier Wochen. Dafür erhalten Sie eine Prämie von 2,00 € je Aktie, also 200 € pro Kontrakt. Sie hinterlegen gleichzeitig 9.500 € (= 95 € × 100) als Sicherheit.

Das dritte Szenario zeigt das Kernrisiko: Bricht der Kurs stark ein, sind Sie verpflichtet, die Aktie deutlich über dem Marktpreis zu kaufen. Die Prämie mildert den Verlust, kann ihn aber nicht ausgleichen. Mehr zur Thematik der Ausübung finden Sie im Artikel Assignment und Ausübung.

Chancen und Risiken

Den richtigen Strike wählen

Die Strike-Wahl bestimmt das Verhältnis von Prämie, Zuteilungswahrscheinlichkeit und dem angestrebten Einstandspreis:

• Weit Out-of-the-Money (OTM): Der Strike liegt deutlich unter dem aktuellen Kurs. Die Prämie fällt geringer aus, dafür ist die Wahrscheinlichkeit einer Zuteilung niedriger. Geeignet, wenn Sie die Aktie zwar gerne günstiger kaufen würden, aber kein Assignment erzwingen wollen.
• Nahe am Geld (At-the-Money, ATM): Höhere Prämie, aber die Zuteilungswahrscheinlichkeit steigt spürbar. Sinnvoll, wenn Sie die Aktie wirklich kaufen möchten und die Prämie möglichst hoch sein soll.
• In-the-Money (ITM): Der Strike liegt über dem aktuellen Kurs. Die Prämie ist am höchsten, eine Zuteilung aber sehr wahrscheinlich. Praktisch entspricht dies einem direkten Aktienkauf mit Prämienrabatt.

Als Orientierungshilfe dient das Delta der Option: Es lässt sich näherungsweise als Wahrscheinlichkeit lesen, mit der die Option im Geld verfällt. Viele Stillhalter wählen Strikes mit einem Delta zwischen −0,20 und −0,35, also eine moderate Zuteilungswahrscheinlichkeit. Diese Daumenregel ersetzt jedoch keine individuelle Analyse des Basiswerts und des Marktumfelds.

Wie bei jedem Optionskontrakt spielen auch Laufzeit und Implizite Volatilität eine wichtige Rolle. Längere Laufzeiten bringen in der Regel höhere Prämien, binden das Kapital aber auch länger. Phasen erhöhter Volatilität lassen die Prämien ansteigen – sie spiegeln allerdings gleichzeitig ein größeres Schwankungsrisiko wider. Alle hier verwendeten Fachbegriffe finden Sie gesammelt im Optionen-Glossar.

Für wen sich die Strategie eignet

Der Cash Secured Put dürfte für Anleger interessant sein, die:

• eine bestimmte Aktie gezielt beobachten und bei einem günstigeren Kurs kaufen möchten,
• bereit sind, das erforderliche Kapital tatsächlich zu reservieren,
• eine neutrale bis leicht bullische Erwartung für den Basiswert haben,
• und das Assignment-Risiko bewusst als Teil ihrer Strategie akzeptieren.

Weniger geeignet ist die Strategie, wenn das Kapital kurzfristig anderweitig benötigt wird, wenn ein stark fallendes Marktumfeld erwartet wird oder wenn das Ziel ausschließlich Prämieneinnahmen ohne Aktienübernahme ist – in dem Fall wäre ein zeitlich eng begrenzter OTM-Put mit gründlichem Risikomanagement besser zu begründen.

Anleger, die den Cash Secured Put mit dem Covered Call kombinieren, haben die Grundbausteine der sogenannten Wheel-Strategie in der Hand: Nach einem Assignment werden auf die erhaltenen Aktien Covered Calls geschrieben, bis diese wieder abgerufen werden – und der Zyklus beginnt von vorne.

Fazit

Der Cash Secured Put ist eine strukturierte Möglichkeit, Prämieneinnahmen zu erzielen und gleichzeitig eine gewünschte Aktie zu einem selbst gewählten Preis zu kaufen. Das Konzept ist lehrbuchartig einfach – der entscheidende Erfolgsfaktor liegt jedoch in der disziplinierten Strike-Wahl, der bewussten Kapitalplanung und der Bereitschaft, bei einem Assignment tatsächlich Aktionär zu werden. Wer beide Strategien meisterhaft beherrscht, hat mit dem Cash Secured Put und dem Covered Call die vollständige Wheel-Strategie in der Hand. Vertiefen Sie Ihr Wissen zu Ausübung und Zuteilung im Artikel Assignment und Ausübung sowie zu übergreifenden Schutzmaßnahmen im Beitrag zum Risikomanagement im Optionshandel.

Quellen & weiterführende Literatur

• The Options Industry Council (OIC) – Options Education
• Cboe Global Markets – Options Education
• John C. Hull: „Options, Futures, and Other Derivatives", Pearson.